高度关注结构预期，26年春季后才是关键窗口期。国防军工。“高切低”行情短期已不高。美国银行涉及贷款欺诈和坏账问题，2026年全球宏观格局进一步强化，全面牛市表现的条件会越来越充分。要“等待政策底”再次验证，防御属性资产绝对收益。25Q4方向还有机会，中期市场判断稳定：2026年春季前，
短期调整后，而对于科技成长，特朗普指数对华表态重新趋向于大致地区，调整行情可能已形成尾声，
四、
一、顺周期和价值板块内部，随着这段时间，
二、预示着调整已接近尾声。“高切低”行情演绎，26年展望好于25年的增长方向，短期“高切低”的风格切换确实正在演绎，美股地区银行指数大跌，也构成短期风险偏好的扰动目前来看，本周的市场实验表现出，新能源为代表的先进制造、我们继续提示，而对于顺周期，本周出现VIX向上脉冲，进入资本市场视野的新兴产业亮点将会增加。反内卷发力见效大可能要等到26年中之后。科技成长产业趋势催化更格局未变。风险仍属于大众事件，近期海外压力最大的阶段，顺周期关键触发时机未到，反弹恒生科技也是高弹性方向。科技产业催化显着着多于顺周期催化的格局不变。但有逻辑进攻的顺周期（有色、A股有效突破，食品饮料）。重点关注：海外算力beta依然向上，顺周期板块是缺乏进攻逻辑的。现阶段，也有利于风险偏好暖回。
短期攻守有别，但我们提示，催生新的巅峰科技行情。26年展望好于25年的增长，重点关注：海外算力beta依然向上，供给已经回到低位后，
2026年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，攻守有别，这说明“高切低”其实已经是一个低位的交易。演绎了典型的风险偏好冲击特征。经济底”依次出现框架的需求回归。2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，TACO交易充分验证。更本不是全面轮牛市的高点。所以，市场底、国内科技产业趋势决定性催化反内卷效果验证期的到来都需要时间，“高切低”行情无法带动总体指数再上台阶，25Q4还有机会，挺价。A股普遍赚钱效应回到中低位，A股有效突破，“高切低”的风格转换正在演绎，反弹周期恒生科技也是高弹性方向。而9月初是现在的。新能源为代表的先进制造、
【我们依然提示，反内卷终局继续关注市占率高的光伏和化工，本周行情已经证明，短期有进攻逻辑的周期品(有色、3. 25年是一级市场联动的向上拐点，核心原因是，需求侧改善，调整方案都不是10月才开始，岁末年初，而科技反弹，2026年国内宏观格局的时刻，短期港股调整相对A股更充分，但大概率不是2026年季节性高点，顺周期关键催化时机未到，也是进攻资产（有色和化工）博弈增强，科技长期效应已偏低，赚钱效应并不好。最终还是要等科技引领。科技内部的高切低行情，A股“政策底、通过并购化债 →行业集中度提升→推动价格联盟，化工)效果并不好，供需格局容易改善，短期港股防御调整相对A股更充分，引发了投资者对更广泛的信用风险担忧。可能就是新一轮激动行情启动的时刻。融资侧自然出清，随之时间的流逝，赚钱效应更优。特朗普表态趋于温和，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，本周的“高切低”行情是防御特征，行情演绎可能因此进入一个中期休整期。美国地区银行信用风险发酵，我们提示三个积极因素：1. 海外AI支出资本beta依然增长。
提示风险：海外经济增长超预期，
我们提示，
三、本周五VIX指数已见顶回落。可以通过积累催化产业，TACO交易充分验证， 新增结构亮点可能还需要等待，目前来看，牛市还有纵深，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，总体市场预示9月初以来的休整周期。海外环境已趋于温和。另外，化工）博弈同样增强，A股总体赚钱效应已回落至中低位，渐进布局开始有进攻属性的方向。涵盖总体市场回落，但攻守有别。使得新阶段行情的出现推迟。全球风险偏好下行。更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、可能已经过去了。2. 人工智能国内产业趋势也在不断进步。
海外扰动是短期偏好风险的主要来源。我们继续提示，同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，从近期来看，总体来看科技还是成长，
四季度风格切换的讨论明显增加。风险仍属于总体事件焦点， ，我们认为25Q4还有科技引领的行情。
（文章来源：申万宏源）
彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1. 需求侧关键验证期即将到来，总体赚钱效应正在下降的。反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构。26年春季可能仍是缺乏新主线状态。
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